【研究报告内容摘要】
强化内部激励,提高核心人才长期留存。公司3月1日发布公告称,2/24-28日期间,采用“2020年度核心人员持股计划”(下称为核心计划)和“2020年度长期服务计划”(下称为长期计划),买入公司a 股股票,共计46亿元。其中核心计划共购得公司796万股,成交金额为6.38亿元;通过长期计划共购得公司4,976万股,成交金额约为39.89亿元。长期服务计划存续期为10年(核心计划存续期为6年),期限长于核心计划。规定参与员工需在退休时方能提出申请,激励员工长期服务公司;参与长期计划的员工达32,022人,覆盖范围包括公司高管及其他员工。主旨为强化内部激励,提高核心人才长期留存。
公司业绩表现持续强劲,寿险业务持续作为营运利润主力。公司自2004年a 股上市以来,归母股东权益15年复合增长率为23.6%;每股收益15年复合增长率为25.5%,业绩表现持续强劲。19年集团营运利润为1,329.55亿元,同比增长18.1%。寿险业务持续作为营运利润主力,19年营运利润贡献占比为66.2%;财险业务营运利润贡献占比达15.7%。
团综业务体现“商业银行+投行+投资”综合金融能力,科技赋能形成金融生态圈。 团综业务拉动集团内保险、信托、证券及租赁子公司为企业提供一揽子金融服务,利用统一账户提供包括但不限于信贷、债权、非标、债券等投资业务。19年年报首次披露团综业务业绩,推动融资规模增长1.4倍至2,967.42亿元。
投资建议
公司核心管理团队架构稳定,业绩表现强劲。分红+员工持股回购+长期服务计划有助于促进公司短期共赢。目前保险行业处于增员承压+利率下行带来的压力阶段,公司持续强化的渠道能力+客户转化+治理优化带来中长期投资价值。提前布局综合金融、科技金融等生态圈,长期稳定且优秀的管理团队制造行业“护城河”。公司2020年pev 为1.0,处于估值底部,具有配置价值。
风险提示
保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性;疫情持续的不确定性。

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