【研究报告内容摘要】
公司发布 19年年报和 20年一季报 : 19年全年公司收入 21.4亿,yoy +19.2%,归母净利 2.4亿,yoy +2.7%; 其中 4q19收入 7.3亿,yoy +22.7%,归母净利 0.5亿,yoy -29.0%。
1q20实现收入 2.9亿,yoy -24.8%,归母净利 0.4亿,yoy -32.8%。
fy19收入高增 、毛利率向好,1q20业绩受疫情拖累 : 19年收入增速维持较高水平,增速较 18年+14.0pcts。分业务看,文体装备、数艺科技、轨交装备 19年收入增速分别为+15.9%、+9.7%、+73.1%。
传统主业文化体育收入增速较 18年提升 12.1pcts,反映文体设备行业景气在提升;其占总收入比例同比降低 1.8pcts 至 88.0%。轨交装备高增、数艺科技硕果可期,围绕智能舞台机械优势地位,上下游拓展效果渐显。
19年综合毛利率 32.2%,同比+0.9pct。其中文体装备、数字艺术、轨交装备分别为 32.1%、36.5%、29.6%,分别同比+0.4pct、-1.3pcts、+4.4pcts。
行业景气向上带动主业文体装备毛利率继续小幅改善。新业务投入加大、转债计提利息支出致 19年期间费用率同比提升 1.4pcts,同时增加坏账单项计提致减值损失占收入比例同比提升 1.0pct 至 3.2%,拖累全年归母净利率同比下降 1.8pcts 至 11.0%。
疫情影响,收入、利润均出现明显下滑,其中综合毛利率、归母净利率分别同比下降 2.0、1.6pcts 至 31.5%、13.5%。考虑到公司业务主要在国内且 2q20复工正常化,预计将业绩将快速修复。
转型效果渐显,受益“新基建”,维持“增持”评级 : 公司是国内舞台机械龙头,近年稳步向文体旅场馆、内容的投资/建设/运营商转型,效果正在显现。另一方面,公司核心业务文体装备/数艺科技/轨交装备均契合国家大力推动的“新基建”方向,下游需求加码,公司有望明显受益。考虑到 1q20疫情冲击及公司新业务投入力度在加大,小幅下调 20、21年归母净利预测至 2.8/ 3.3亿(前期预测为 3.0/ 3.3亿),新增 22年预测为 3.7亿,20-22年 yoy 分别为 19%/17%/13%,现价对应 20年 pe 16x,维持“增持”评级。
风险提示 :原材料价格大幅上涨、工程推进不及预期、回款弱于预期

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